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葛蘭漢常有先見之明,曾準確預見當年日本隕落、網路泡沫及全球金融危機,因此投資觀點在歐美備受重視。早在今年5月,他在季

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度致股東信上就指出,Fed長期壓低利率接近零,維持寬鬆貨幣政策,是美股多頭尚未觸頂的主因,並預期美股應還有近2年好光景,今年10月過後就會突破整理格局,多頭氣勢延續至2016年。

顯而易見的,目前美國、英國、加拿大、台灣股市被高估,而中國、俄羅斯、印度、印尼、澳大利亞、巴西、西班牙股市相對被低估。不過,基金投資人要切記,這種相對高估或低估的狀況,受整體企業獲利狀況、貨幣與財政政策影響,有可能持續相當久,因此較適合的操作策略是:「定期定額」分批加碼低估的市場,已高估的市場則分階段停利。

「原物料大師」羅傑斯

金融時報日前報導指出,波士頓GMO資產管理公司創辦人、首席投資策略師葛蘭漢(Jeremy Grantham)預期股市在未來1年將持續走高,終至吸引散戶大舉

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買進並造成一次嚴重下跌,而且可能引發多國政府財政破產,時間點約在2016年底美國總統大選前後。

羅傑斯目前最大的做多部位是美元,因為他預期未來全球金融市場會出問題,而美元是安全天堂,「但如果美元超升,便會逢高出脫」。另一方面,他也放空美國科技股及高收益債券。

他說,市場遲早會逐漸適應Fed啟動升息循環,美股標普500指數明年至少上看2250點,創新高機率大,這將吸引在此波大牛市中大部分僅旁觀的散戶進場,推升股市市值達到或瀕臨偏離長期常態達2倍的大泡沫水準。

用巴菲特指標研判各國股市高估或低估

「明年底美國總統大選前後,美股泡沫就會破滅,屆時指數可能自頂端腰斬或甚至跌得更重,端看Fed手上還有多少救市籌碼。」但他也表示,未來可能爆發的金融危機,相較以往屬於「非常不同的類型」,因許多政府的負債已大幅增加,且許多負債已轉移至央行身上。

「新末

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日博士」魯比尼

截至第3季底,皮肯斯所主導的TBP投資管理公司持有的能源股市值縮減逾50%至3560萬美元。TBP在第3季出脫13檔能源股,其中有許多是在第2季才進場。

2016年底股市大泡沫破裂

明年6月原油才有機會 挑戰70美元

「油神」皮肯斯

全球股市自2009年起漲以來,多頭已邁入第7年,哪些市場已經高估?又有哪些市場仍低估??量股市投資價值的方法很多,股神巴菲特常用的?量指標為「股市總市值除以GDP」,市場稱之為「巴菲特指標」。一般來說,巴菲特指標高於100%即代表股市過熱,100%上下為合理,顯著低於100%代表股市被低估。

中國不會硬著陸 美股勉強有1~4%報酬

曾預警2008年金融危機的「新末日博士」、紐約大學經濟學教授魯比尼(Nouriel Roubini)指出,中國經濟不會硬著陸,因此全球不會面臨衰退困境,而中國經濟從出口導向轉型為消費導向,在著陸過程可能會有些顛簸。

他指出,中國股市雖然震盪激烈,但一般家庭配置於股市的資金大約還不到總資產的20%,因此中國股市的表現對中國整體經濟的影響相當有限。此外,北京政府正有系統地解決經濟的結構問題,尤其是債務的清理,例如要求銀行把呆帳轉移給資產管理公司、拉高銀行的不良貸款撥備率、發展地方政府債券市場等。

87歲的美國石油大亨皮肯斯(T. Boone Pickens)日前接受彭博社專訪時坦承,他先前「今年底西德州中級(WTI)原油期貨上看70美元」的預測是錯誤的,明年6月才有機會看到此一價位。

不過,他認為接下來全世界的成長會非常溫吞,美國股市未來僅能勉強有1~4%的報酬率(barely low-single digits),但是美國陷入衰退的機率也相當低,因為這得要中國經濟硬著陸,或者Fed升息速度過快才可能發生,而這兩種情況出現的機率都極低。

魯比尼強調,無論Fed是在2015年12月,抑或是在2016年3月首度升息,都與市場的長期表現無太大關係,關鍵還是在接下來的升息速度。他預估,明年底美國聯邦基金利率可能會從當前的趨近於零攀升至1~1.25%。

國際貨幣基金組織(IMF)與世界銀行(World Bank)都警告,美國升息恐衝擊新興國家,但魯比尼說,Fed早已向全世界昭告升息計畫,因此新興國家早有準備,不致於受傷太重。

「新興市場教父」墨比爾斯

市場過度反應美升息預期 中國結構問題改善中

富蘭克林坦伯頓新興市場研究團隊總裁墨比爾斯(Mark Mobius)指出,市場對Fed即將升息的消息反應過度,以歷史走勢來看,新興市場貨幣、股市在Fed升息前的確都會劇烈震盪(通常是往下跌),但在美國真正進入升息循環期間,新興股市都能出現反彈,MSCI新興市場指數在Fed升息1年後平均上漲12.4%。

葛蘭漢認為,考量央行能增發貨幣實現「自我再資本化」,未來這場金融危機「可能是我們可以承受的」,但若承受不了,則將會出現類似19

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30年代經濟大蕭條的悲慘景象,包括一連串的政府違約。

本刊特別歸納整理出十大重點,同時匯整大師投資觀點,並以巴菲特指標評估各主要

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股市高估或低估狀況,提供讀者參考。

全球多數股市將很慘 買美元避險

原物料投資大師羅傑斯(Jim Rogers)日前接受巴隆周刊專訪時指出,股市還有一波漲勢,但猜測這將是最後一波。而下次「熊市」將比過去多數空頭市場更糟,因為企業負債太高,未來1、2年將出大問題。

他認為,問題主要源自美國。「Fed率先大印鈔票,英國、日本、歐洲等地的央行都跟進。以往熊市通常從小國開始,但下次熊市是主要國家都將陷入困境。」

就短線投資而言,這不是十分精準的參考指標,但對於像巴菲特這樣的長期投資者而言,此指標在研判股市的相對投資價值上卻具實用性。巴菲特2001年接受《財富》(Fortune)專訪時表示:「這很可能是任何時間點都可以使用的最佳估算方法。舉例來說,2000年網路泡沫時,這一指標飆升至前所未有的水平,等於發出重大警訊。」

除了美元,他也做多農產品,主要是認為農產品價格已跌太低。他也透露,可能會開始小買石油及能源股,因為油價可能已經觸底,但還要再觀察,不過他現在不買黃金,可能明、後年會買。

至於中國股市,他表示7月開始逢低承接中國指數股票型基金(ETF),但並未積極買進,或許還在等待更好的買點。

以巴菲特指標衡量,目前各國股市正處在什麼位置?本刊特別整理較受關注的22個國家近期的巴菲特指標,幫助讀者評估哪些股市相對低估,哪些相對高估,作為投資決策的參考。

有別於許多基金經理人或分析師,葛蘭漢對於美國聯準會Fed今年12月很可能啟動近10年來首度升息,並不特別憂心。他指出,Fed曾於2004~2006年間13度升息,並無損於當時股市榮景。

近期各大投研機構陸續發布2016年大預測,

皮肯斯透露,目前並無任何WTI多頭部位,也不打算去放空它,因為油價1桶40美元的關卡應該可以守得住。不過,他接受專訪後沒幾天,WTI原油期貨盤中一度跌破40美元,惟收盤又重新站回40元。

「傳奇投資大師」葛蘭漢
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